▶︎ 社融增速8.3%，前值8.7%；新增社融减少1987亿元，同比增速和当月新增均创历史新低。
单月新增社融为2005年10月以来首次负增长，M1增速转负，M2降至历史低位，金融数据与GDP、PMI、进出口以及今年各细分数据有明显的背离，数据异化现象加剧。
【在哪】基建、房地产、制造业等重资产行业约占全部的50%，居民的非住房消费占比不足10%。
【存款在哪】今年一季度末，296万亿元的存款中，居民、企业、政府各占49%、27%、14%，存款留存在居民部门，没有良性循环转为支出。
今年以来，央行降准降息，通常被解读为“放水”，实际一直在收水。我统计过2月18日-3月14日央行净回笼 1.34万亿元，3月和4月央行缩量续作MLF，意味着一边放一边收做好平衡，实际并未如想象中“大水漫灌”，当前货币政策处于一个观察期，“货币换锚”更是无稽之谈。
我理解是传统货币流转的方式有所变化，传统“央行→商业银行→房地产”方式发生变化，高度依赖资金的房地产、地方融资平台融资需求大幅降低，资金传导路径变为“中央→地方”，不过资金链依然要通过央行和商业银行流通。
今年一季度发布的杠杆率进一步上行至294.8%，2020年以来已累计上升48.2个百分点，货币政策更要关注“价”（存贷利率），而弱化“量”。
“收入→价格”的循环有利于形成通胀预期，我们的邻居如此逐步走出通缩。我们的问题在于居民部门收入预期、稳定和增长的三个前提都存在顾虑。新的放水方式由“银行→房地产”变成“中央→地方”，去年先是M2失真，赤字也会对信贷数据造成影响。
投资不必有“演戏心态”，周末一片看空声，大V嘲笑银行首席经济学家，既然是统计数据，大部分数据心知肚明，又怎么会不知呢。今天的走势可反应一二，并未如周末一片哀嚎声大跌，该涨的板块继续涨，不涨的板块照旧，甚至都没感觉出板块轮动。
在我看来，我们最终要落到赚钱上，依然存在交易性机会。回顾A股自2635点至今，推升的过程完全由流动性主导，基本面从见底回升到“预期向上”均较弱，未来一段时间仍要“弱化基本面的影响”。
2月29日 ，。我不恐高，但我找不到增长点，世界的人工智能，A股的YYDS——银行、运营商、电力、石油石化和煤炭。如果一定要新增一个方向，我选择位于制造业中游的机械设备。
3月15日，。社融增速下降，社融和M2剪刀差收窄，货币化的方式悄然变化。过去20年，我们放水的主要渠道是房地产，现在放水的方式从“银行→房地产”变成“中央→地方”。
3月25日，。主题投资适合被炒预期，短期既无法证明，也无法证伪。单日大涨，我依然选设备更新、工程机械等。
4月10日，4月11日。“宏观平稳，数据异化，行业分化”，GDP与单项经济数据“一头热，一头冷”，非典型复苏。
总量数据（GDP）较好，各细分项大概率表现一般。预估数据来看，金融（M1/M2等）、社融（信贷）、物价数据（CPI/PPI）等难找亮点。